煤炭行业：全球性缺煤现象加剧 国际煤价不断刷新历史新高

投资策略：本周煤价整体依然延续上涨态势，进口倒挂现象更加严重。俄乌问题对国际能源市场的影响逐渐凸显，俄罗斯2021年共出口煤炭2.23亿吨(约占全球16%-17%份额)，主要面向中国、日本、韩国、荷兰、乌克兰等国家，多个国家考虑将煤炭进口转向澳大利亚、印尼等国家，进一步加剧了国际煤炭供应紧张的局势，推升了国际煤价，甚至超过2021年高点，不断刷新历史新高，对国内煤价形成支撑，行业整体仍将维持高景气。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：需求火热，国际煤价继续上涨。本周市场依旧强势运行，供应方面，主产地发运良好，拉运积极，受限价及长协监督影响，保供煤矿不对外销售，货源紧张，坑口出现大规模排队，而下游需求旺盛，港口库存难有提升； 供应依然紧张。进口方面，受俄乌战事影响，俄罗斯出口业务受阻，国际能源供应形势紧张，国际对高价接受程度提高，国际需求转向印尼、澳洲等国，导致印尼煤货源紧张，报价大幅上涨，进口煤倒挂严重，预计近期进口煤价仍呈上涨态势。需求方面，下游电厂库存偏低，补库需求强烈；非电力企业复工，补库节奏加快，需求持续释放。

炼焦煤小结及展望：需求好转，煤价继续上涨。截至3月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2930元/吨，各煤种价格均有上涨。供给方面，近日煤矿陆续复工，供应端存在增量，产能利用情况提高，煤矿多出货顺畅，整体库存仍呈下降趋势，由于资源紧张，补库困难，部分焦企有被动降库的情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关143车(周环比+51车)，通关量有所回升，但可交易资源仍然较少，报价继续上涨。需求方面，焦企利润回升，采购仍然积极，贸易商同样积极拿货，且部分煤矿预售订单较多，市场供应仍偏紧。之后继续关注焦企生产和下游需求的情况。

焦炭小结及展望：二轮提涨落地，后市仍有上涨动力。截止3月4日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，第二轮涨价落地。供给方面，焦企利润环比虽然有所回升， ，部分区域企业开工小幅回落，供应端依旧偏紧。需求方面，下游钢厂持续复产，高炉开工及铁水产量明显增加，刚需稳中回升，支撑钢厂补库需求旺盛，但焦炭资源紧张，钢厂库存继续下降。整体来看，在需求支撑下，焦炭价格仍有上涨动力。

动力煤：港口煤价持平，港口库存增加。(1)截至3月4日，5500大卡山西产动力煤价格940元/吨，周环比持平。(2)截至3月01日，纽卡斯尔动力煤价格为265.94美元/吨，周环比上涨7.1%。(3)截至3月4日，秦皇岛港铁路调入量57万吨，周环比增加10万吨。秦皇岛港煤炭港口吞吐量为56万吨，周环比增加9.5万吨。(4)截止3月4日，秦皇岛港库存495万吨，周环比增加4.50万吨。长江口煤炭库存量291万吨，周环比减少7万吨。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。(1)截至3月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2930元/吨，周环比上升100.(2)截至3月4日，峰景矿硬焦煤价格529.00美元/吨，周环比上升10.15%；低挥发喷吹煤价格280美元/吨，周环比上升5.66%。(3)截至3月4日，国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存1154.30万吨，周环比增加4.70万吨，炼焦煤可用天数16.0天，周环比下降0.30天。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。(1)截至3月4日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比上升200.(2)国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率74.80%，周环比上升2.10%；(3)截至3月4日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。(4)截至3月4日，国内样本钢厂(110家)焦炭库存733.17万吨，周环比减少24.49万吨；截至3月4日，三类焦化企业(产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨)焦炭总库存62.40万吨，周环比减少31.90万吨。

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行业要闻回顾：(1)国家发展改革委部署安排2022年煤炭中长期合同监管工作(2)煤炭生产企业储煤能力核查已经开展，后期作用将进一步凸显(3)俄罗斯局势带动市场避险情绪升温，印尼动力煤价飙涨(4)2021年全国煤炭消费量增长4.6%(5)今年已有五个煤矿项目获批

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

动力煤：港口煤价持平，港口库存增加

本周，秦皇岛港动力煤价格持平。截至3月4日：

5500大卡山西产动力煤价格940元/吨，周环比持平。

主产区动力煤坑口价格上涨。截至3月4日：

大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口含税价：865元/吨，周环比上升13元/吨；

鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价：715元/吨，周环比持平；

陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价776元/吨，周环比持平。

本周，国际动力煤价格上涨。截至3月1日：

纽卡斯尔动力煤价格为265.94美元/吨，周环比上涨10.6%；

欧洲ARA港口动力煤价格为195.00美元/吨，周环比持平；

南非RB动力煤价格为247.50美元/吨，周环比上涨23.8%。

本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加，调出量增加。截至3月4日，秦皇岛港铁路调入量57万吨，周环比增加10万吨。秦皇岛港煤炭港口吞吐量为56万吨，周环比增加9.5万吨。

本周，秦皇岛港库存增加，长江港库存环比减少。截至3月4日：

秦皇岛港库存495万吨，周环比增加4.50万吨。

长江口煤炭库存量291万吨，周环比减少7万吨。

沿海重点电厂煤炭库存环比下降，可用天数环比下降。截至3月3日，沿海八省电厂煤炭库存量22799.2万吨，日耗177.2万吨，可用天数15.80天，环比(2月24日)分别减少35.1万吨、减少10.5万吨、下降0.7天。

动力煤小结及展望：需求火热，国际煤价继续上涨。本周市场依旧强势运行，供应方面，主产地发运良好，拉运积极，受限价及长协监督影响，保供煤矿不对外销售，货源紧张，坑口出现大规模排队，而下游需求旺盛，港口库存难有提升。进口方面，受俄乌战事影响，俄罗斯出口业务受阻，国际能源供应形势紧张，国际对高价接受程度提高，国际需求转向印尼、澳洲等国，导致印尼煤货源紧张，报价大幅上涨，进口煤倒挂严重，预计近期进口煤价仍呈上涨态势。需求方面，下游电厂库存偏低，补库需求强烈；非电力企业复工，补库节奏加快，需求持续释放。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加

港口焦煤价格环比上升。截至3月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2930元/吨，周环比上升100元/吨。

本周国际炼焦煤价格上涨。截至3月4日，峰景矿硬焦煤价格529.00美元/吨，周环比上升10.15%；低挥发喷吹煤价格280美元/吨，周环比上升5.66%。

炼焦煤港口库存环比下降。截止3月4日，京唐港库203万吨，周环比减少27万吨。

独立焦化厂炼焦煤库存增加，可用天数环比下降。截至3月4日，国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存1154.30万吨，周环比上涨4.70万吨，炼焦煤可用天数16.0天，周环比下降0.30天。

炼焦煤小结及展望：需求好转，煤价继续上涨。截至3月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2930元/吨，各煤种价格均有上涨。供给方面，近日煤矿陆续复工，供应端存在增量，产能利用情况提高，煤矿多出货顺畅，整体库存仍呈下降趋势，由于资源紧张，补库困难，部分焦企有被动降库的情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关143车(周环比+51车)，通关量有所回升，但可交易资源仍然较少，报价继续上涨。需求方面，焦企利润回升，采购仍然积极，贸易商同样积极拿货，且部分煤矿预售订单较多，市场供应仍偏紧。之后继续关注焦企生产和下游需求的情况。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升

本周，国内主要城市焦炭价格环比上涨。截至3月4日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比上升200。

本周，螺纹钢价格环比上涨。截至3月4日，螺纹钢(上海HRB40020mm)现货价格为4920元/吨，周环比上涨170元/吨。

本周，焦化厂生产率环比上升，焦化厂开工率上升。截至3月4日，国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率74.80%，周环比上升2.10%；截至3月4日，产能小于100万吨的焦化企业(100家)开工率76.20%，环比上升4.30%；产能在100-200万吨的焦化企业(100家)开工率60.80%，环比上升1.00%；产能大于200万吨的焦化企业(100家)开工率周环比增加2.90%至79.80%。

本周，全国高炉开工率周环比下降。截至3月4日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%；截至3月4日，唐山钢厂高炉开工率46.83%，周环比上升2.39%。截至2月25日，全国螺纹钢主要钢厂开工率50.49%，周环比上升2.95%。

钢厂焦炭库存环比减少，焦化企业库存环比减少。截至3月4日，国内样本钢厂(110家)焦炭库存733.17万吨，周环比减少24.49万吨；截至3月4日，三类焦化企业(产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨)焦炭总库存62.40万吨，周环比减少31.90万吨。

本周国内平均吨焦盈利上升。截至3月4日，全国平均吨焦盈利约为178元/吨，周环比上升157元/吨。

焦炭小结及展望：二轮提涨落地，后市仍有上涨动力。截止3月4日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，第二轮涨价落地。供给方面，焦企利润环比虽然有所回升。需求方面，下游钢厂持续复产，高炉开工及铁水产量明显增加，刚需稳中回升，支撑钢厂补库需求旺盛，但焦炭资源紧张，钢厂库存继续下降。整体来看，在需求支撑下，焦炭价格仍有上涨动力。

投资策略：全球性缺煤现象加剧，国际煤价不断刷新历史新高

投资策略：本周煤价整体依然延续上涨态势，进口倒挂现象更加严重。俄乌问题对国际能源市场的影响逐渐凸显，俄罗斯2021年共出口煤炭2.23亿吨(约占全球16%-17%份额)，主要面向中国、日本、韩国、荷兰、乌克兰等国家，多个国家考虑将煤炭进口转向澳大利亚、印尼等国家，进一步加剧了国际煤炭供应紧张的局势，推升了国际煤价，甚至超过2021年高点，不断刷新历史新高，对国内煤价形成支撑，行业整体仍将维持高景气。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。

动力煤股建议关注：晋控煤业(极低估值的煤炭股，产量增长空间大)；陕西煤业(资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红)；兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的)；中国神华(煤企巨无霸，业绩稳定高分红)；中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性)；电投能源(煤铝资产优质，大手笔布局新能源运营)；昊华能源(市场化定价，业绩弹性非常大)。冶金煤建议关注：潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大)；平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大)；山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的)；淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进)；冀中能源(市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头)；山西焦化(持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大)。无烟煤建议关注：兰花科创(煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大)；焦炭股建议关注：美锦能源(焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张)；金能科技(盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎)；中国旭阳集团(焦炭行业龙头，市占率持续提升)；开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头)；陕西黑猫(成长逻辑强，量价齐升)

上周行业重要事件回顾

1)国家发展改革委部署安排2022年煤炭中长期合同监管工作

近日，国家发展改革委办公厅印发通知，对进一步签订煤炭中长期合同、加强合同履约监管作出部署安排。《通知》强调，2022年煤炭中长期合同全部通过全国煤炭交易中心线上平台录入确认并在线签订诚信履约承诺，全部纳入“信用中国”网站的诚信履约保障平台进行监管。所有签订和录入合同要尽快按照《国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》明确的合理区间协商确定价格水平，供需企业要每月线上报送合同履行情况，保证单笔合同月度履约率不低于80%、季度和年度履约率不低于90%。

2)煤炭生产企业储煤能力核查已经开展，后期作用将进一步凸显

近日，为稳定保供稳价的阶段性成果，继续增强保供稳价的调控效果的显现，发改委专门召开会议，就煤炭生产企业储煤能力核查工作进行了动员和部署。之后，核查组奔赴各地开展专项核查。

3)俄罗斯局势带动市场避险情绪升温，印尼动力煤价飙涨

3月1日，印尼3800大卡动力煤小船动力煤离岸报价81美元/吨，巴拿马型煤报价85美元/吨，部分报价达到88-89美元/吨，而上周晚些时候报价83美元/吨左右。中卡煤方面，印尼苏门答腊岛4500大卡动力煤离岸报价达到130美元/吨，而上周4700大卡煤报价130美元/吨。受俄乌冲突影响，日本、韩国买家开始避开俄罗斯煤采购，从而对印尼煤询货有所增加。不过，由于印尼高卡煤货源紧张，因此实际成交稀少。另外，由于海运煤价上涨过快，印度买家采购兴趣低迷。

4)2021年全国煤炭消费量增长4.6%

据国家统计局初步核算，2021能源消费总量为52.4亿吨标准煤，比上年增长5.2%。煤炭消费量增长4.6%，原油消费量增长4.1%，天然气消费量增长12.5%，电力消费量增长10.3%。煤炭消费量占能源消费总量的56.0%，比上年下降0.9个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.5%，上升1.2个百分点。

5)今年已有五个煤矿项目获批

2月21日，国家发改委一次性批复了三个煤矿项目，分别位于陕西、内蒙古。三个项目建设规模共计1900万吨/年，总投资金额241.24亿元。截至目前，2022年以来，国家层面批复的煤矿项目共有五个，产能合计2440万吨，投资324.77亿元。仅2019年上半年，国家发改委、能源局就共批复煤矿项目30个，合计产能15970万吨/年。之后的两年，批复速度明显放缓。

风险提示

(1)经济增速不及预期风险。中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、与美国贸易问题等，都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

(2)政策调控力度过大风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能使得行政性调控手段存在力度过大风险。

(3)可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

(4)煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生一定的影响。

（文章来源：中泰证券）