康美案后 这项保险需求急剧提升！目前整体投保率仅为中概股六分之一

康美药业案引发独董辞职潮起，A股董责险需求随之快速上升。

“这段时间以来主动咨询董责险的上市公司大幅增加。”中怡保险经纪金融及专业责任总监申迪中说，“保守估计，每天主动来找的上市公司都有10个左右。”

上海市建纬律师事务所高级顾问王民亦表示，康美案后，上市公司询价董责险需求显著上升，“据我们了解，大约达到了100家左右。因为康美案让很多上市公司和董监高都意识到了责任风险的大幅上升，而董责险是一种很重要的分散风险与公司治理的工具。”

数据显示，自11月12日广州中院对康美案宣判以来，约有近30家上市公司公告独立董事辞职。另据不完全统计，目前我国上市公司整体投保率达到15%左右，较2019年之前提升超过50%。

上百家公司询价董责险

11月12日广州市中级人民法院一审判决显示，康美药业向5.2万名投资者赔偿投资损失24.59亿元。其中，5名独立董事需要承担2.46亿元或1.23亿元的连带清偿责任。即便按最低5%的责任比例计，相关人员也面临超过1亿元的连带赔偿责任。

康美案判给独立董事的连带责任巨大，掀起了上市公司独立董事的“离职潮”。数据显示，自11月12日广州中院对康美案宣判以来，已有近30家上市公司公告独立董事辞职。

“康美案后，上市公司询价董责险需求显著上升。据我们了解，大约达到了100家左右。因为康美案让很多上市公司和董监高意识到了责任风险的大幅上升，而董责险是一种很重要的分散风险与公司治理的工具。”上海市建纬律师事务所高级顾问王民表示。

“这段时间以来主动咨询董责险的上市公司大幅增加。”中怡保险经纪金融及专业责任总监申迪中说，“保守估计，每天主动来找的上市公司都有10个左右。”

一些大型国企，拥有多个上市公司、或投资多个上市公司的，也开始考虑为旗下的所有上市公司安排统保。

不过这些公司中的大部分在保险公司那边得到的报价反馈不是特别积极。申迪中称，原因有很多，例如有的公司已经存在一些负面新闻(所谓带病投保)，或者上市公司对保费的期望值与保险公司实际费用相差甚远。目前买卖双方差异比较大。

“我们预计短期内马上成交的案件也不会特别多，需要一些时间让双方都能找到一个平衡点。”申迪中表示。

除了未购买董责险公司询价增加，已经购买了董责险的公司也会来和保险公司和保险经纪确认保额和适用范围，以回应独董的询问。

董责险全名“董监事及高级职员责任保险”，也称“D&O保险”，属于一种特殊的职业责任保险。主要保障公司及其董监事与高级管理人员在行使管理职责时，因行为不当或工作疏忽所引起的法律责任而给个人带来的损失。保范围一般包括法律费用、和解金及判决金等。

此次康美药业证券虚假陈述诉讼一审胜诉，是新《证券法》实施后中国版证券集体诉讼的第一次实践。

王民表示，康美案明确敲响了警钟，上市公司独董和董秘个人需要承担的连带责任风险增加，这是上市公司和独董们开始关注董责险的最重要原因。

据了解，目前购买董责险中多为制造业企业，包括信息科技、生物医药、互联网行业，此外科创板公司购买率也比较高，大约超过50%。

自2020年的新《证券法》施行及瑞幸事件以来，上市公司对董责险的关注持续上升。据不完全统计，2020年和2021年1-10月分别有逾170家和180家A股上市公司公告了其全新采购董责险的计划。截至2021年10月底，在全国4300家左右A股上市公司当中已有超过650家投保董责险，投保率15.1%。

不过，这一投保率仍低于国外平均水平，目前美国中概股公司投保董责险的比例在90%左右。

董责险费率呈上升态势

王民表示，随着理赔风险增加，近两年董责险费率逐年上升。但与A股的集体诉讼风险相比，目前费率仍然不充分、与风险不匹配。保险行业人士普遍看法是费率会继续往上走，这是大趋势，最终会达到与风险匹配合理的程度。

申迪中说，目前一司一议的情况更加明显。不同上市公司得到的报价可能会区别很大。由于保险市场里真正能提供较高承保额度的保险公司并不多(例如，单个保险公司能给出五千万保额的，全国预计不会超过10家)。所以供需关系很可能更偏向于保险公司，预计接下来几个月保险公司会逐步强势。

那么，董责险保费如何确定呢？记者综合业内人士分析，大致步骤如下：

保险市场一般能够参考上市公司的公告自行进行初步的风险评估，并给出初步报价方案。董责险并不像车险那样有具体的费率指标，每单董责险的保费都不一样，与被保险人自身的规模、上市地、市值、股价表现、公司治理情况、信息披露质量等息息相关。

一般来说，市值越大，需要的保障越高，出现索赔后的损失会越大，风险越高；公司本身所处的行业也会影响评分，高管和董事的任职经验、背景也是重要考量指标。如公司多次受到处罚，极有可能被拒保。

公司会将上述信息尽量转换为客观参数，比如5分最好，1分最低，将其输入定价模型确定出一个基本费率，再根据保额、投保范围等进行调整。

假如A公司的各项指标评分均为5分最高分，即公司规模中等、股价稳定、高管素质高、属于传统产业、没有在海外设点，也没有被证监会处罚过，他所支付的保费可能为保额的0.5%左右。董责险的保险期间一般为一年，下年继续需要保障，投保人需进行续保。

财报造假是否赔？看情况

此次康美药业巨额理赔，主要源于年报等虚假陈述侵权。那么，上市公司财报“造假”或欺诈，董责险能保吗？

申迪中分析，这个问题最核心的点是如何认定所谓的财务造假。不能简单的认为：被“指控”或“涉嫌”财务造假，保单就会直接除外。董责险的重要作用是可以保障那些并没有参与故意造假、但由于管理义务需要承担连带赔偿责任的董事高管。

平安产险高端产品部沈乐行分析，保险市场标准的董责险条款中均会设置包含故意违法责任免除，对于“已确定”的财务造假及故意欺诈等不承担赔偿责任。

不过，他进一步表示，A股信披问题当中有很多不涉及实际的财务造假。同时，保险市场标准的董责险条款均有如实告知及不法行为“可分性”的设计。针对造假的相关主体绝不赔偿，但针对不知情且未参与者可持续按照保险合同获得相关保障。

在理赔操作中，上述“已确定”的认定一般以监管处罚决定书、法院民事或刑事判决书或被保险人自认等作为判定标准。

当然，这并不意味着买了董责险的董监高人员就可以高枕无忧、不作为。除了明确的故意行为责任免除，为了避免上市公司董事高管因有保险而忽视尽责义务，保险公司也会根据公司治理情况设置免赔额和免赔率，其主要作用之一即是实现一定程度上的风险共担。

与欧美市场相比，我国董责险市场尚处于发展初期阶段，整体投保率和风险意识均有较大提升空间。业内人士分析，目前来看，主要有以下认识误区：

一是认为不犯错就无需担责。平安产险人士表示，上市公司的董监高往往会认为自身只要在权责范围内尽了合理注意义务，就不会有问题。但实际上我国信披违法追责采用的是过错推定责任，即除非相应的董监高可明确证明其自身已履行勤勉尽责的义务，否则均需承担相应责任。只要有在相关财务报告中签字，无论是不知情、未直接参与、不存在故意、不属于自身专业范围、难以发现造假行为隐蔽等抗辩理由均不足以免责。

二是认为只要造假，即遭拒赔。如上文所说，保险市场标准的董责险条款均有如实告知及不法行为“可分性”的设计。针对造假的相关主体绝不赔偿，但针对不知情且未参与者可持续按照保险合同获得相关保障。

“在我们代理的证券虚假陈述民事诉讼案中，有九成以上的案件其实并非当事人故意违法，更多的还是由于日常经营管理的疏忽或者对信披规则的不熟悉而造成的。”北京市中伦律师事务所合伙人周伟介绍。

周伟解释，虚假陈述案件涉及类型很多，比如财务数据虚假记载，有些案件是对于会计准则理解把握不当造成，有的案件是业务管理不规范导致会计处理的依据不足。又比如临时公告没披露；有些是公司内控不规范，相关信息董秘不知道导致没披露等等。

三是认为董责险可赔付罚款。上市公司及董监高除了民事赔偿责任外，一般最关注的是行政罚款。而基于银保监会颁布的《责任保险业务监管办法》，保险公司不得通过责任保险的方式承保刑事罚金、行政罚款。因此董监高务必在日常经营中做好勤勉尽责，否则其行政罚款的损失也只能自己承担，无法通过保险进行转嫁。

四是不会发生巨额赔偿。据了解，自2018年以来，虚假陈述民事诉讼的索赔金额全部超千万元，更有约30件索赔金额过亿的案例。从康美药业案来看，董监高个人需承担的连带责任最低也超过了1.2亿元。预计未来民事责任的转嫁将更加受到上市公司及其董监高的重视。

五是重价格轻保障，保障限额不足。无论是从康美药业案、还是从近几年证券虚假陈述民事诉讼案均可看出，A股风险敞口已呈现快速上涨的趋势。

（文章来源：券商中国）