银行行业研究周报：基金低配银行股 配置机会显现

投资摘要：

每周一谈：基金低配银行股配置机会显现

事件：近期公募基金发布2021Q4 重仓持股数据。由于主动偏股型基金持仓变化更能反应市场偏好，我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金作为主动偏股型基金的代表，对基金持仓进行统计分析。

从整个银行板块的情况来看，主动型偏股基金重仓银行的比例下降，银行板块持续处于低配状态：

银行板块(中信一级行业)重仓市值排名第十一。分行业来看，21Q4 主动型基金重仓持股市值28396.23 亿元，重仓市值前三名的行业分别为电子、食品饮料和电力设备及新能源，银行板块重仓市值807.45 亿元，在各个行业中排名第11 位。

银行重仓持股市值比例下降。银行股重仓市值占/基金重仓股总市值为2.84%，与21Q3 相比环比下降0.35pct，延续了21Q2 以来银行持仓比重下降的趋势，一方面是因为其他板块受关注较高导致了吸虹效应，另一方面是因为经济下行压力显现导致市场预期较为悲观。具体来看，国有行占比0.18%，环比下行0.01pct，股份行占比1.56%，环比下行0.42pct，城商行占比1.04%，环比上行0.06pct，农商行占比0.07%，环比上行0.02pct。

银行板块处于低配状态。截至21Q4，A 股银行板块自由流通市值占总流通市值的比值为6.25%， 而基金重仓中银行持仓市值占比为2.84%，低配3.41%，与21Q3 相比低配差有所收窄，低配差为2018 年以来的最低水平，但除非银金融外，仍处于各板块低配差最高水平。

从个股角度看，银行板块内个股分化较大，基金偏好具有鲜明特色、成长性较强的差异化品种，同时区域位置突出的农商行获基金逆势增持：

基金重仓持股较为集中，占比超10%的有招商银行(36.49%)、宁波银行(26.49%)、平安银行(10.02%) 和兴业银行(6.49%)， 合计占比79.48%，均为具有鲜明特色、成长性较强的优质银行股。

区域位置优越的农商行受基金逆势增持。从持仓数量变动中，我们认为值得关注的银行有城商行中的宁波银行、成都银行，农商行中的常熟银行和苏农银行。具体来看，国有银行中，交行、邮储银行和中行跌出部分基金的前十大重仓股，部分基金转而增持农业银行和工商银行。股份行中浦发银行、兴业银行、平安银行和招商银行持股数量分别同比减少-88.11%、-35.57%、-15.94%和-9.99%。城商行中北京银行、青岛银行和上海银行持仓数量分别同比增长924.59%、328.8%和269.49%，主要因为21Q3 持仓基数较低，前期基金偏爱的银行中，江苏银行、南京银行和苏州银行持仓数量均环比出现下滑，仅宁波银行和成都银行基金持仓数量同比增加17.08%和31.91%。农商行中常熟银行持仓数量同比增长114.83%，基金从今年三季度开始加仓常熟银行和苏农银行，区域位置优质的农商行持续受到基金的关注。而估值较高的个股，除宁波银行季报持仓数量小幅增长17.08%外，招商银行和平安银行季报持仓数量分别环比下降-9.99%和-15.94%。

投资策略：四季度公募基金配置银行板块意愿较低主要是受到市场对经济下行压力和对银行资产质量的担忧的影响。年初以来，稳增长政策不断发力，政策底将逐渐传导至经济底，经济下行压力减缓，预计公募基金对于银行板块关注度将提升。另一方面，从银行发布的四季报来看，优质银行的业绩均超市场预期，资产增速较快的同时资产质量亦出现边际改善，银行股投资价值已经显现。建议关注区域优势突出、不良可控且四季报优秀的银行，比如宁波银行、常熟银行和苏农银行。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球新冠疫情持续恶化风险。

（文章来源：申港证券）