钢价“牛气”散去 虎年上演“虎头蛇尾”？

回看已经过去的牛年，钢材价格既经历了“牛气冲天”的大涨行情，也遭遇了“急刹车”后的下跌行情。在“双碳”政策目标导向下，牛年钢材价格行情的主要驱动在于供给收缩，供应经历了产能压缩加码—纠偏—加码—再纠偏的政策扰动，相应的，全年钢价呈现出高—下跌—振荡攀升—再度下跌—企稳回升五个阶段。

2021年，钢材价格在前9个月呈重心抬升的偏强走势，尤其是上半年钢材价格在全球通胀叠加粗钢压产以及需求旺季预期的推升下可谓“牛气冲天”，螺纹钢主力合约仅用3个月时间便从4128元/吨涨至6208元/吨的历史新高，“牛头”高高昂起。随后在政策性调控等多个因素的加压下，“钢牛”应声迅速低头。下半年在多地严格执行压减粗钢产量和需求强弱变化的左右下，“钢牛”做起了颈部运动，6月下旬至10月上旬钢价呈“N”形波动，重心抬升；四季度，房企“暴雷”叠加钢材弱需求拖累的加持，给了钢价当头一棒，再加上以煤焦引领的成本的快速坍塌，钢价迅速下跌，年初的牛气荡然无存，10—11月中旬钢价大幅下跌并吞噬全年涨幅，最终形成了神似大“M”形走势。11月下旬起，在房地产信贷融资放松预期以及粗钢产量平控任务结束期钢厂复产补库预期掀起的情绪影响下，钢价演绎一波“牛尾扫凶”式反弹行情，现已基本回归至2021年下半年起涨点。

海通期货黑色系研究员邱怡宏告诉记者，牛年已过，但碳达峰、碳中和的目标才刚开启，2022年供给端仍将受到一系列政策调控，但鉴于2021年压减粗钢产量和能耗双控工作顺利推进且成效良好，虎年由政策主导的供应波动幅度将有所收敛，产能置换及产量缩减压力也将有所缓解，最终供应变化的主目的应是向供需平衡靠拢，因此，虎年主导钢材价格走势的核心因素应是需求节奏。当前钢材市场整体仍维持供需双弱格局，春节假期前后，高炉端钢厂生产恢复进程阻力逐步加大，短流程在低利润的加压下加速下滑，整体产量维持低位；需求端，下游工地进入假期而呈周期性下滑，且随着时间的推移，需求淡季表征愈发凸显，建材成交和表观消费走弱速度在逐步加快，螺纹钢社会库存的累库幅度也相应有所加快，供需增速差正在逐步走扩，短期对钢价的压力正在凸显。从历史规律来看，钢材社会库存通常会在3月初达到峰值，虎年累库周期将会属于历年中历时偏短的一轮，目前累库速度同比尚未超预期，因此从当前情况来看，累库压力整体还算可控，钢价仍维持在近3个月较高位置。

“钢材市场从前期的‘虎落平川’变为‘龙行虎步’，价格一度涨幅超过1000元/吨。不过当前钢价处在历史偏高水平，市场有恐高情绪，进入虎年似有‘骑虎难下’之势。”中信期货黑色研究员俞尘泯说。

“虎年钢材价格能否‘虎虎生威’仍有较大的不确定性。”西部期货研发中心副总经理谢栩表示，一方面，全球宏观经济形势及政策对大宗商品价格的扰动明显加大。美联储释放的加息信号愈发鹰派，3月份首次加息概率很大，年内加息频率也有望增加，美联储转变货币政策将带动全球流动性逐渐收缩，高通胀压力有望下行，资产泡沫面临挤压，大宗商品价格承压。而国内宏观政策则以“稳”为主基调，稳增长成为首要任务，继MLF、LPR接连调降之后，货币政策仍有进一步宽松的预期。外紧内松的宏观调控对大宗商品价格扰动更为复杂。另一方面，从钢材基本面来看，“双碳”政策进一步定调，对运动式减碳进行纠偏，更加重视“把方向、控节奏”，预计供应端剧烈收缩引发价格波动的概率明显降低，虎年重点关注粗钢压产政策缓和下钢厂复产力度、房地产市场底何时出现及回升力度。主要风险因素为：房地产市场超预期回暖(向上风险)；粗钢产量超预期回升(向下风险)。

谢栩认为，钢材价格虎年或呈现前高后低走势，形态或像一只“下山虎”，虽然虎头高昂的威严仍在，但虎背难以拱起，虎尾拖地的概率很大。上半年关注两个转变：粗钢压产政策边际放松，房地产企稳回升叠加基建前置。关注供需两端启动时点不同下的错配行情，预计赶工需求在春节后率先启动，而供应受制于采暖季限产因素，大幅回升预计在二季度。上半年在“宽信用、宽货币”下，有望迎来供需双旺格局下的偏强行情。下半年全球货币政策进一步收紧，抑制我国政策发挥空间，全球经济下行压力加大，需求进一步走弱，大概率弱于供应，钢材价格中枢承压下行。

邱怡宏则认为，2022年钢材市场的供需两弱格局仍然可以维系，但供应收缩幅度大概率不及需求收缩幅度，价格重心恐将下移，虎年或现“虎头蛇尾”行情。

“若用‘虎’的形态来形容钢材价格走势，我觉得可能更像一只俯身观山下的‘卧虎’，至于能否‘藏龙’还需看‘稳增长’基调下信用的边际放松能否撑起钢材的需求。”邱怡宏表示，基于2022年钢价运行逻辑逐步向需求节奏引导过渡的预判，预计一季度在采暖季限产对供给端的压制下，供应收缩仍占上风，伴随着春节前后的补库行情，钢价偏强；二季度产量将会有所放松，需求旺季中房地产处于竣工链条筑顶末期和新开工企稳初期的过渡阶段，“稳增长”基调下信用的边际放松有望支撑钢材需求达到年内高位；三季度前后有关2022年限产目标或相对明确，钢厂生产有望受限，而随着海外流动性趋紧，预计经济于需求侧的冲击将强于钢厂压减产量的幅度，需求对钢价的压力将在下半年逐步得以体现。

在俞尘泯看来，虎年钢材价格走势将更多地由需求来决定，从“稳增长”政策的提出到落地需要时间，当前钢材“虎头虎脑”的上涨仍需要旺季来检验成色。“预计不会出现如牛年那般剧烈波动的行情，整体钢材行情将如一只‘蹲坐虎’：上半年或因需求恢复不及预期而成为一只‘纸糊老虎’，面对风险一捅就破；随后在‘稳增长’的春风吹向实体、钢材需求回暖的背景下，不堪一击的‘纸糊老虎’有望在养精蓄锐后成为一只‘上山虎’，一展雄风。但展望全年，由于钢材需求有较大的向下压力，钢价重心预计下移，市场或是狐假虎威之态。”俞尘泯说。

（文章来源：期货日报）