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10月煤炭行业数据点评:煤价短期大幅波动 关注旺季需求释放

来源:中泰证券 时间:2021-11-16 11:58:57

10 月份原煤产量:单月同比上涨4%,日均产量环比上升38.2 万吨/天。 10月份,全国规模以上原煤当月产量3.57 亿吨,当月同比上涨4%,累计产量32.97 亿吨,同比上涨4%, 10 月份日均原煤产量1151.9 万吨,环比2021 年9 月上升38.2 万吨/天。增产保供措施落实带来增量,单月产量环比上涨2299.2 万吨(+6.88%),日均产量上涨3.43%。

10 月份煤炭进口量:同比上升96%,环比下降18%。10 月进口煤及褐煤当月2694.3 万吨,当月同比上升96%,环比9 月下降18.1%,1-10 月累计2.57 亿吨,累计同比增长1.9%。受上年10 月基数较低影响,10 月单月进口量同比涨幅明显,较2019 年同期增长4.9%。

综合前10 月国内产量及进口量数据,1-10 月份国内煤炭供应量增速为+3.8%(1-9 月为+3.2%)。

固定资产投资:10 月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为-4.8%、10.1%和-5.4%。

10 月基础设施投资同比下降4.8%,1-10 月基础设施投资累计上升0.72%,增速较2021 年1-9 月下降0.8 个百分点。

10 月制造业固定投资同比增长10.1%,1-10 月制造业固定投资累计同比增加14.2%,增速较2021 年1-9 月下降0.6 个百分点。

10 月房地产开发投资同比下降5.4%,1-10 月房地产开发投资累计同比增长7.2%,增速较2021 年1-9 月下降1.6 个百分点。

10 月份火电行业:火电产量同比上涨5.2%,水电同比下降11.9%。10 月份,国内工业增加值同比增长3。。5%,1-10 月份累计增速同比增长10.9%。

10 月份全社会发电量6393 亿千瓦时,当月同比上升3.0%,环比下降5.3%,累计发电量67176 亿千瓦时,累计同比上升10.0%,增速较21 年1-9 月下降0.7 个百分点。从主要发电主体来看,10 月火电产量4264 亿千瓦时,当月同比上升5.2%,环比下降5.7%,火电累计47556 亿千瓦时,累计同比上涨11.3%。10 月份水电产量1194 亿千瓦时,当月同比下降11.9%,环比下降15.3%,水电累计10222 亿千瓦时,累计同比下降2.3%。限产限电政策下,发电量环比均有所下降。

10 月份焦炭与水泥行业:10 月焦炭产量同比下降11.3%,水泥产量同比下降17.1%。钢铁产业链方面,10 月焦炭当月产量3599 万吨,同比下降11.3%,多地焦企限产延续,原料高成本及下游需求弱势,焦炭产量继续下滑,1-10 月焦炭累计3.94 亿吨,累计同比上升0.1%。10 月生铁当月产量6303 万吨,当月同比下降19.4%,1-10 月累计值7.34 亿吨,累计同比下降3.2%。10 月粗钢当月产量7158 万吨,当月同比下降23.3%,粗钢累计值8.77 亿吨,累计同比增加下降0.7%,钢铁限产政策延续,单月产量降幅扩大。建材产业链方面,水泥10 月当月产量2.0 亿吨,当月同比下降17.1%,水泥累计产量19.73 亿吨,累计同比增加2.1%。

综合前10 月国内火电、焦炭、水泥等产量数据,大致测算1-10 月份国内煤炭需求量增速为+6.3%(1-9 月为+7.2%)。(假设单位耗煤保持不变,化工及其他耗煤量不变,火电、钢铁、建材等需求占比分别为53%、17%、13%)

库存情况:10 月份动力煤及焦炭库存环比上升,焦煤库存下降。

10 月,增产保供落地,叠加天气影响运输,动力煤库存上升,截至2021年10 月末,北方重点港口(秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港)煤炭库存合计1063 万吨,相比2021 年9 月末上升23 万吨,其中秦皇岛港的煤炭库存由405 万吨上升至490 万吨,曹妃甸港和黄骅港库存有所下降,分别下降52 万吨和19 万吨。进入11 月,供煤有所提升,库存继续累计,截止11 月12 日,北方重点港口库存达到1435 万吨,较10 月末增加372万吨,较去年同期增加349 万吨。

10 月焦炭市场库存下降,截至10 月末焦化企业(100 家)厂内库存41.85 万吨,相比2021 年9 月末增加19.71 万吨,进入11 月,下游采购较差,库存进一步增加至63.04 万吨(11 月12 日),较10 月末增加21.19 万吨,较去年同期增加37.66 万吨;焦炭原料端焦煤库存环比下降,截至10 月末焦化厂(100 家)炼焦煤库存691.23 万吨,相比2021 年9 月末下降21.36万吨,截止11 月12 日,库存进一步下降9.45 万吨至681.78 万吨,较去年同期减少261 万吨。限产政策持续推进,而下游需求持续弱势,叠加政策调控下,对高煤价有担忧,焦企出货较差,采购意愿低,主动去库存,厂内焦煤库存下降,而焦炭库存上升,整体来看焦煤供需紧张格局继续缓解。

价格情况:10 月份动力煤、焦煤、焦炭价格环比均上涨。

10 月份,秦皇岛山西产Q5500 动力煤市场价平均为2110 元/吨,同比上涨243.3%,单月环比上涨57.6%。1-10 月均价为1023 元/吨,同比上涨83%(或为+465 元/吨)。动力煤价格在10 月经历了快速的上涨和下跌,10 月20 日达到了最高点2592 元/吨,随后在政策的调控下,快速下跌至1500 元/吨(10 月29 日)。进入11 月,煤价跌势延续,截止11 月15 日,秦皇岛山西产Q5500 动力煤市场价下跌至1095 元/吨,较10 月末下跌405元/吨。

10 月份,京唐港山西产主焦煤平均为4185 元/吨,同比增长190%。10 月焦煤价格前期高位运行,之后受动力煤调控政策影响,略微下跌,整体相比9 月均价上涨63 元/吨。1-10 月均价为2438 元/吨,同比上涨64%(或为+954 元/吨)。在动力煤价格下跌影响下,主焦煤价格较10 月末下跌450元/吨至3750 元/吨(11 月15 日)。

10 月份,唐山二级冶金焦平均为4160 元/吨,全月平稳运行,同比增长106%,相比9 月均价上涨196 元/吨。1-10 月均价为2878 元/吨,同比上涨57%(或为+1045 元/吨)。进入11 月,钢厂连续三轮提降落地,截止11 月15 日,唐山二级冶金焦价格为3360 元/吨,较10 月末下降800 元/吨。

投资策略:煤炭开采板块(中信)1-10 月累计涨幅40%,年内涨幅31%(截止11 月15 日),煤炭行业前期快速上涨,随后在政策调控下回调明显,短期波动较大。当前增产增供及限价政策逐步落地,需求淡季下游库存回升到较为合理的位置,煤价下调幅度明显缩小,主产区不少煤矿坑口价格已调至900 元/吨,煤价调整风险释放比较充分,短期来看,伴随气温逐渐降低,冬季需求有望不断释放,煤价在大幅调整后或趋于稳定。中长期来看,我们认为煤炭供应端的约束依然较强,在需求每年小幅增长的背景下,未来若干年煤炭就是稀缺资源,存量产能或就是高额利润,现在主流个股按照50-60%去分红,煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别,煤炭资产有待重新定价,继续看好板块投资价值。优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的,动力煤股建议关注:昊华能源(市场化定价,业绩弹性非常大);兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动,弹性高分红标的);陕西煤业(资源禀赋优异的成长龙头,业绩稳健高分红);中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期,煤化工业务提供业绩弹性);中国神华(煤企巨无霸,业绩稳定高分红)。冶金煤建议关注:

潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,减员增效空间大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进);山西焦化(持股中煤华晋49%股权,焦煤资产业绩弹性大);冀中能源(市场化销售机制,低估值区域焦煤龙头)。无烟煤建议关注:兰花科创(煤炭化工一体化,未来产能增量可期,煤价弹性大);焦炭股建议关注:开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头);金能科技(盈利能力强的焦炭公司,青岛PDH 新项目将成公司增长引擎);中国旭阳集团(焦炭行业龙头,市占率持续提升);陕西黑猫(成长逻辑强,量价齐升)。

风险提示:政策调控力度过大;经济增速不及预期;可再生能源替代;煤炭进口影响风险。

(文章来源:中泰证券)

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