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8月流动性缺口超过3万亿,央行再提总量货币工具,市场热议降准预期

来源:互联网 时间:2023-08-03 08:26:30

财联社8月2日讯 在经济仍处于弱势格局的环境下,7月央行货币投放精准充足,缴税期和跨月市场均未产生太大的资金压力,平稳过渡。昨日,央行和外汇管理局召开下半年工作会议,继政治局会后再提发挥好总量货币工具。8月政策加速期,市场能否迎来今年的第二次降准?

跨月周资金面平稳,月末票据利率大幅下行


(资料图片仅供参考)

7月资金面整体平稳宽松, DR001始终维持在2%以下,DR007中枢降至1.8%附近。跨月当日DR007资金价格抬升到2.05%,不过8月1号迅速回落,根据广发证券的流动性跟踪报告来看:资金价格方面7月最后一周DR001在1.39-1.53%之间窄幅波动,R001在1.52-1.65%之间,二者均值分别较前一周下行4bp、5bp。7天资金利率先上后下,上周二开始,7天的资金可以跨月,DR007和R007分别较周一上行9bp、38bp至1.86%、2.15%,达到周内最高点,而后转为下行,周五分别收至1.82%、1.96%,DR007均值较前一周下行2bp,而R007上行9bp。

银行体系净融出也较前一周的税期有所回升。7月24-28日,银行体系日均净融出4.75万亿元,高于前一周的4.54万亿元。周一至周四净融出量均在4.7万亿元以上,周五略降至4.57万亿元。银行间质押式逆回购余额均值11.45万亿元,高于前一周的11.26万亿元。

7月24-28日,同业存单发行5703亿元,低于前一周的8093亿元,净融资为832亿元。1年期AAA同业存单收益率窄幅波动,周二上行至2.34%,而后转为小幅下行,周五收至2.3%,较7月21日上行2bp。

票据利率大幅下行,其中1M票据利率下行至接近0。7月28日相较21日,1M、3M和6M分别下行137bp、57bp、33bp至0.01%、0.9%、1.01%,月末票据利率下行往往是信贷投放放慢的信号。票据利率走势和2022年7月末较为类似,彼时1M和3M票据利率均大幅下行至0.01%,当月新增人民币贷款同比少增4010亿元。

图一:DR001七月价格走势

资料来源:Wind,财联社整理

图二:DR007七月价格走势

资料来源:Wind,财联社整理

政府债抽水财政端放水,8月流动性压力大不大?

7月末有许多重要会议和政策举措等待8月落地实施,而政策的发力离不开宽松的融资环境和财政支出。作为三季度承上启下的关键阶段,8月的资金压力大不大值得仔细分析。

东兴基金研报中指出,今年政府债融资进度整体慢于去年同期,考虑到下半年稳增长的目标,预计8月政府债净融资规模或将有所提高,因此财政缴款压力可能会对流动性产生一定的扰动。8月广义财政赤字往往为负,意味着支出大于收入。结合政治局会议提出的减税降费政策,收入方面或将进一步放缓。财政方面大概率会保持必要的财政支出强度。整体而言,财政净支出对于资金面或形成支撑。展望8月虽然可能存在一定的流动性缺口但压力整体可控,资金利率中枢或将维持在政策利率下方,但也不能排除个别时点大幅偏离的情况。

中信固收分析师明明认为,8月一般存款往往季节性多增,而银行缴准压力或有所抬升,同时在专项债发行前置的要求下,政府债发行、财政性存款增长可能对流动性市场形成一定的抽水,叠加MLF到期压力较高,8月可能存在一定的流动性缺口。缴准压力层面,假设一般存款环比变动仍然符合季节性变化规律,同时参考今年1到6月波动幅度的特征,并乘以7.6%的加权存款准备金率,可以发现下半年缴准压力主要出现在8月和11月。总体来看,8月流动性缺口可能在30726亿元左右,处于年内次高水准。

央行工作会议再提货币工具,三季度内降准可期?

8月1日,中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会上强调,下半年继续精准有力实施稳健的货币政策,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,发挥总量和结构性货币政策工具作用。这是继政治局会后再提发挥好总量货币工具,是否预示着降准即将到来?

中信固收分析师明明认为,8月MLF到期规模为4000亿元,而11月更是高达8500亿元,因而下半年如果存在降准,出现这两个月份的可能性相对更高。然而考虑到MLF存量已经接近历史高位,而即使纳入MLF到期,8月流动性缺口规模也明显大于11月;满足信贷增长需求,呵护流动性市场合理充裕的目标下,数量端宽货币工具更有可能靠前发力,因此我们判断降准三季度落地的可能性更高。

民生证券谭逸鸣表示, 8月银行体系资金或减少3650亿元,或形成一定的流动性缺口,而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储,再考虑到8月地方债发行放量,叠加下半年MLF到期规模较大,或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口愈发临近,从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度,8-9月或存在一次降准,幅度或为0.5个百分点。

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