煤炭与消费用燃料行业：从塔本陶盖勒到甘其毛都蒙煤铁路能否填补焦煤供需缺口？

来源：长江证券时间：2022-04-13 09:35:18

前言：澳煤缺失之后，蒙煤进口举足轻重

自澳煤进口限制以来，我国焦煤进口上蒙煤即以含硫量较低、运输较为方便等原因，成为我国焦煤进口的优先选择。2022 年及以后，我国从蒙古进口的焦煤量是否有提升可能？本篇文章，我们将先从蒙古煤炭行业自身供需情况入手，随后从产能潜力、运能潜力以及其他因素分析我国2022 年及以后蒙煤进口量是否有显著提升，从而对2022 年我国焦煤供给格局进行判断。

蒙古焦煤储量丰富，运力及需求掣肘产量

蒙古焦煤储量丰富，且主要集中在南戈壁省，具有含硫量低、以露天矿为主、产能增长潜力巨大等优势。然而受蒙古本国煤炭需求不足、运力掣肘等因素影响，当前蒙古煤炭产量却远小于煤矿产能，煤炭供需整体呈现盈余状态。蒙古每年约有50%以上产煤用于出口(主要出口至中国)，然而主要以公路运输为主，进口口岸包括甘其毛都/策克/满都拉等，其中甘其毛都进口量长期占我国蒙古煤炭进口量的60%以上。铁路方面，中蒙铁路通道口岸仅扎门乌德/二连浩特，增量极为有限。2021 年受中蒙边境疫情防控措施趋严影响，蒙煤公路通车数下降明显，也造成2021 年蒙煤进口量同比下降约970 万吨左右。

蒙古国内产能仍有增长潜力，外运能力有望提升

2022 年及以后，随着运力改善，蒙煤外运能力或有望提升：1)产能：根据全球煤矿追踪器数据，截至2021 年6 月，蒙古国现有焦煤产能7500 万吨，拟增焦煤产能600 万吨，远大于蒙古国产量4500-5500 万吨左右水平。2)运力：为了加强煤炭外运，蒙古计划修建3 条运煤铁路，其中塔本陶盖勒至嘎顺苏海图方向铁路或能在2022 年实现通车，而纳林苏海图至西伯库伦方向铁路(西伯库伦/策克)、宗巴彦至呼特、呼特至毕其格图方向铁路建设(毕其格图/珠恩嘎达布其)均还在筹建中。目前，塔本陶盖勒至嘎顺苏海图/甘其毛都口岸铁路预计2022 年7月完工。据煤炭资源网，该铁路年运输能力为3000 万吨，铁轨宽度和中国不同。

焦煤净进口提升不确定性较大，2022 年焦煤供需或仍旧紧张

从节奏上看，我们预计2022 年前三季度焦煤供需缺口或逐季扩大，Q4 则有所盈余；2022 全年焦煤缺口或达到600-700 万吨。国内产量方面，考虑到焦煤产能存在小幅增量，预计全年焦煤产量整体增加400 万吨左右。进口方面，考虑蒙古通车量和TT 矿到甘其毛都口岸铁路运量均呈现逐季爬坡过程、滞留澳煤基本已清空、俄煤进口量有所提升，则全年净进口增加约350万吨左右。需求方面，虽然近期疫情对生铁需求有所影响，然而考虑到二季度“金三银四”旺季和北方疫情消退，预计二季度焦煤需求将有所恢复；三季度“稳增长”进一步拉涨需求，则预计全年焦煤需求增加1300 万吨左右。分季度来看，预计一季度焦煤供需缺口约166 万吨；二季度，在需求正常化增量大于进口和产能核增增量影响下，预计缺口较一季度进一步扩大；三季度，随着TT 矿到甘其毛都口岸铁路开通、蒙煤通车数提升或带来焦煤净进口，然而三季度“稳增长”有望落地，预计三季度焦煤缺口或再扩大约100 万吨至476 万吨；四季度，随着用煤量和国内产量趋于平缓叠加铁路运力爬坡，四季度焦煤供需或出现盈余。总体来看，我们预计焦煤价格高位维继有望至三季度。

风险提示

1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；

2、经济承压形势下，下游需求存在不确定。

（文章来源：长江证券）

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