银行业1月信贷收支表：谁是贷款投放主力？

来源：长江证券时间：2022-02-21 14:59:11

事件评论

1 月大型银行信贷同比大幅多增，中小银行则同比少增。前期已经披露了2022 年1 月社融、信贷数据初值，人民币贷款新增3.98 万亿元，明显高于市场平均预测值，反映银行加码宽信用。从本次披露的各类型银行信贷收支情况可以更清晰看出：1)大型银行(六大国有银行+国家开发银行)1 月人民币贷款新增金额达到1.95 万亿元，创历史新高，且同比2021 年1 月多增4972 亿元，其中，四大国有银行新增1.40 万亿元，同比多增2862亿元，由此测算，交通银行+邮储银行+国家开发银行同比多增2110 亿元。2)中小银行新增人民币贷款1.91 万亿元，低于2021 年同期，同比少增294 亿元，且仅仅小幅高于2019 年同期。从信贷结构清晰可见，全国性大型银行是年初信贷“开门红”的投放主力，我们判断新老基建是最主要投向，而中小银行疲弱，进一步反映了融资需求低迷，我们预计其中股份行“资产荒”压力更大，房地产投资下行也是主要原因。

1 月结构性存款强势反弹，源于季节因素+投资需求暂时低迷。从存款端数据来看，1 月结构性存款大幅新增8924 亿元，这是继2020 年二季度开启结构性存款“压降式”监管工作后，单月反弹金额最高的月份(此前仅2021 年1 月、7 月分别反弹5757、1123 亿元，其余月度均保持压降)。从季节因素角度，1 月是银行揽储+信贷投放高峰期，结构性存款短期回升是正常情况，预计后续将重新回归压降趋势。从结构角度，企业结构性存款新增7093 亿元，是最主要增长点，考虑新增金额较高，我们判断反映了企业短期向实体经济投资的需求仍比较疲弱，在信贷先行大幅投放、融资需求尚未跟进的阶段，存在一定程度的资金空置。从不同类型银行来看，大型银行、中小银行分别新增4907、4017 亿元，中小银行在信贷投放弱的情况下大幅新增结构性存款，也反应揽储压力。

继续期待稳增长、宽信用加码，看好2022 年银行股上涨行情。我们在年度投资策略报告中强调，经济增长预期是决定银行股行情的核心因素，2022 年稳增长成为宏观经济主线，经济增长预期触底回升，伴随银行股估值回升。当前阶段，尽管1 月社融、信贷新增金额创历史新高，但我们预计实体经济投融资需求仍有待复苏，稳增长政策力度依然需要加码，形成实物工作量以稳定经济增速。我们预测2022 年一季度末人民币贷款(社融口径)同比增速11.6%，虽然增速与2021 年末持平，但考虑2021Q1 高基数，实际投放金额已经非常可观。同时，我们预测社融同比增速回升到10.7%，主要由政府债券拉动。

投资建议：2022 年继续看好银行股上涨行情，核心逻辑仍是“相信稳增长、期待宽信用”，稳增长主线继续推动银行股估值回升，同时优质银行依然保持优异的业绩增速和稳健的资产质量。个股层面，重点推荐基本面优异、资产质量卓越的常熟银行、招商银行、宁波银行，同时建议关注估值相对低、成长性高的邮储银行。

风险提示

1、信贷需求低迷，贷款增速继续下行；

2、资产质量波动，不良贷款率明显上升。

（文章来源：长江证券）

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