2022年美联储政策将逐步收紧 加息次数、缩表时机需警惕

2022年将是政策收紧的一年。

美国东部时间1月11日，美联储主席鲍威尔出席连任听证会。他在听证会上表示，美国经济已足够健康，因此需要收紧货币政策。不过，他同时承诺，美联储不会采取过于激进的货币政策，导致美国经济发生衰退。

尽管鲍威尔及时“灭火”，但是多位经济学家和分析师认为，由于美国经济复苏良好，美联储今年收紧货币政策已是大势所趋，目前市场关注的焦点是美联储加息的次数以及开启缩表的时机。

美联储“鹰鸽”齐飞

鲍威尔称，美联储今年将会有加息的动作，同时还会减少美联储在大流行时期提供的特殊刺激工具。“如果经济情况如预期发展，我们将逐步使政策正常化，这意味着我们将在3月结束资产购买计划，将在年内加息。”

他补充称，“在今年晚些时候的某个时候，我们将开始允许缩减资产负债表，而这是政策正常化的必经之路。”

不过，随着美国经济的复苏，美国通胀也节节攀升。鲍威尔解释称，通胀高企主要源于与疫情有关的问题，这导致供应链堵塞、商店货架库存稀少以及价格上涨，这些问题可能威胁到经济复苏。

他认为，“如果通胀真的持续下去，如果高水平通胀在我们的经济活动中和人们的思维中根深蒂固，那么这将不可避免地导致更紧缩的货币政策。”

鲍威尔还称，如果通胀率高于预期，那么不排除美联储将多次加息的可能。不过，他并未就何时加息给出更多指引。

Pictet Wealth Management高级经济学家Thomas Costerg分析称，“鲍威尔对首次加息时间的持续模糊，与美联储其他理事就3月或将加息的表态形成鲜明对比。鲍威尔似乎想让事情平静一些，希望市场静静地消化，而非火上浇油。”

鲍威尔在听证会上承诺，在遏制高通胀的同时，美联储的货币政策仍将保持适度宽松、而非造成经济衰退的过度趋紧状态。

鉴于鲍威尔此次在国会的表态较市场预期温和，美股市场受到“安抚”。当地时间1月11日，美国三大股指集体上涨。

TD Ameritrade交易策略高级经理Shawn Cruz认为，鲍威尔的言论让投资者相信，美联储不会将对抗通胀置于包括就业市场在内的一切问题之上。“最初的担忧是美联储过于激进的政策会打乱经济复苏的步伐，但投资者从周二的证词中得出的结论是(美联储)不会只是试图压制通胀，而不考虑可能对经济产生的其他影响。”

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，“撇开会议纪要，鲍威尔的证词与12月议息会议的会后声明差距并不大。”

缩表时机、加息次数仍需商榷

自新冠疫情暴发以来，美联储采取多种方式刺激经济复苏。美联储的资产负债表一度增加逾4.5万亿美元。何时缩表成为市场关注的焦点。

鲍威尔称，今年晚些时候美联储或将启动缩减资产负债表。“美国经济距离恢复正常还有很长的路要走”。

其他美联储官员近期也发表了相似意见，赞成在美联储开始加息后尽可能迅速地开始缩减资产负债表。另据12月会议纪要，美联储正在积极讨论是否要更早、更快地加息，以及在首次加息时间后更快推进收缩资产负债表。

摩根士丹利经济学家预计，本月晚些时候召开的美联储会议将会公布更多细节。但未来方向近乎明确：2022年将是政策收紧的一年。

王昕杰则认为，美联储加息与缩表同时进行的概率较低。缩表比加息的影响更深远，将直接收紧市场流动性，或不利于股市的表现。“美联储可能在宏观更明确的情况下再讨论缩表，或将于明年开始讨论，应该在3次加息之后。”

除了缩表之外，美联储今年加息次数也备受关注。在美联储公布会议纪要之后，不少华尔街大行纷纷更改加息预期，认为美联储或将3月开始加息。

高盛的最新预测显示，持续高企的通胀加上接近充分就业的劳动力市场，将推动美联储今年加息幅度超过预期。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，“就业市场疲软程度的下降，令美联储官员对通胀上行风险更加敏感，而对经济增长下行风险则不那么敏感。”

他预计，美联储将在今年3月、6月、9月、12月加息，全年总共加息4次，每次幅度为25个基点。“美联储将于3月彻底退出量化宽松政策，并在当月无缝过渡到加息。”

Hatzius认为，美联储不会因就业增长放缓而却步。根据美国12月非农就业报告，12月美国失业率由11月的4.2%降至3.9%，低于预期的4.1%，再创疫情以来新低。

BMO的Ian Lyngen也认为，如果消费者价格上涨的步伐不会出现戏剧性逆转，美联储将在3月实现加息。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon的观点更为激进。他表示，美国正走向几十年来最好的经济增长。“如果只是加息四次，我个人会感到惊讶。”

然而，王昕杰向记者强调，美联储首次加息或将出现在下半年。他解释称，今年一季度到二季度美国通胀会从高位回落，通胀率下降至3%到4%左右，基本上仍高于美联储2%的目标，所以加息会被美联储提上议程，但是美联储不会过早加息。“考虑到近期的会议纪要和非农数据，我们预计美联储加息次数可能为3次，但首次加息时间不会发生在3月。”

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具(Federal watch Tool)显示，美联储3月加息的概率约为80%，12月第四次加息的概率约为50%。联邦基金期货市场的交易员甚至认为，美联储今年第五次加息的概率为22.7%。

（文章来源：21世纪经济报道）