全球消息！【科普】如何快速看懂期货研报

(一)常用金融术语系列

首先得搞懂常用的期货相关金融术语，共分为了四大类。

1、期现价格相关金融术语

(资料图片仅供参考)

期现价格相关指期货价格与对应的现货价格之间的关系。在研报中会有很多期现货价格对比或相关描述的术语。

比如“基差”：基差是指被对冲资产的现货价格与用于对冲的期货合约的价格之差。基差为正表示现货价高于期货价；基差为负表示现货价低于期货价。基差走强表示基差数值变大，基差走弱即数值变小。除此之外，还有“期现分离/期现错位”是指期货市场价格走势与现货市场价格相反或相关性变低；“期货升水/合约升水”是指期货价格高于现货价格，或者期货远月合约高于近月合约；“期货贴水/合约贴水” 是指期货价格低于现货价格，或者期货远月合约低于近月合约。

2、基本面(产量、库存、销量)相关金融术语

期货研报的主要侧重点一般就是基本面的剖析，离不开产量、库存、销量，因此也会有很多关于这三点的表述。比如“平衡表紧张/宽松/稳定”，一般是指供需平衡表，紧张表示供不应需，反应一定的看涨预期；宽松表示供过于需，反应一定的看跌预期。库存相关的有“库消比”， 库存消费比是本期期末库存与本期消费量的比，库消比高表示供应宽松，低表示供应紧张。而“库存去化/去库存”就是品种现货库存减少的过程；“累库放缓/累库加快”是现货品种累计库存增加或减少的过程。还有一些简单的如“供给走强/需求走强”，就是供给量增多或者需求量增多；“边际增长/边际增量”，比如供应边际增量有限，可以理解为随着某个利好供应的条件出现，供应会增加，但增加的幅度有限或增速偏低。涉及一些特定品种比如农产品(花生、棉花、白糖、红枣等)，还会有“控旺”这种农业词汇，意思是植物徒长枝叶，开花结果少，不利于产量。一些工业品会有“开工率”，高即代表下游价格与需求较好，企业一般在盈亏平衡点以上；低代表下游需求萎靡、价格低或者政策限产、机器检修等原因。最后一个术语“基准市场”，因为期货合约的标的有基准交割品，这些基准交割品交易的市场，就叫做基准市场。

3、期货价格相关描述

“价格弹性”是指价格弹性指价格变动引起的市场需求量的变化程度。它是企业决定产品提价或降价的主要依据。缺乏价格弹性即商品价格大幅上涨时，需求的变化不大，如食盐、景区矿泉水；富有价格弹性是指需求量变化的程度大于价格变化的程度，如奢侈品。“价格中枢”一般指某大类商品在最近一个周期的价格中间点(平均价格)称为产品价格中枢，如果价格中枢上移，表示价格上升趋势，反之是下降趋势。“利空出尽/利好出尽”一般是指在金融市场上，价格受不利或有利因素影响而产生的下跌或上涨，这种趋势在延续一段时间后到一定程度，多空方力量开始减弱，价格不再被某些利空因素或利多因素影响，开始价格反弹或下跌。“季节性增长/季节性减弱”一般在农产品研报中很常见，一般指某个指标受到季节变化和各种环境因素的影响，主要是气候影响而产生的增长或减弱。比如随着苹果进入7- 9月产季，产量会有季节性增长。

4、期货交易描述相关

“逢高沽空”其实就是逢高做空，在期货市场上是一种先卖出后买进的交易方式，即看跌未来一定期间的期货价格。“逢低做多”则反之，是一种先买入后卖出的交易方式， 即看涨未来一定期间的期货价格。“正套/反套”的含义可以根据不同角度诠释，期货研报中一般是指跨期套利角度， 正套是指近期买入，远期卖出的套利方式；反套是指近期卖出，远期买入的意思。比如 “进行1-5正套”就是同时开仓买1月，卖5月，“进行1-5反套”就是同时开仓卖1月，买5 月。 最后，虽说期货研报的内容以行业基本面研究为主，但涉及一些品种如贵金属、原油等，会很大程度上受到宏观趋势的影响，一些关于宏观经济的金融术语，也会频繁出现出现在研报中。

(二)行业机构名系列

一般在对现货基本面的介绍中出现：

1、农产品研报中常见的机构名

农产品相关：USDA(美国农业部)负责农产品及各种作物、畜牧产品的计划、生产、销售、出口等等。EPA(美国国家环境保护局)职责包括根据国会颁布的环境法律制定和执行环境法规。ISO(国际糖业组织)负责研究、协调、调控各主要产糖地区企业生产、供应， 及会员间信息技术交流、标准化制定等。农产品中油脂类相关：SPPOMA(南方棕榈油协会)。MPOB(马来西亚棕榈油局)负责马来西亚棕榈油行业的推广和发展。GAPKI(印尼棕榈油协会)负责印度尼西亚棕榈油行业的推广和发展。因为印尼和马来西亚棕榈油总产量约占全球总产量的85%，所以MPOB和GAPKI 的报告数据经常出现在棕榈油研报中。

2、能源化工品研报中常见的机构名

OECD(经合组织)是由38个市场经济国家组成的政府间国际经济组织，旨在共同应对全球化带来的经济、社会和政府治理等方面的挑战。ANRPC(天然橡胶生产国联合会)有我国在内的11国成员国，旨在促进天然橡胶生产和消费合作，促进技术提升，稳定天然橡胶市场价格。ISM(美国供应管理协会)每月公布的采购经理人指数(PMI)及Report On Business (商业报告)是全球经济的重要指标，极具权威性。API(美国石油协会)是美国工业一家贸易促进组织，也是集石油勘探、开发、储运、销售为一体的非营利性机构。其制定的石油化工和采油机械技术标准被许多国家采用，中东、南美和亚洲许多国家的石油公司在招标采购石油机械时，一般都要求佩有API标志的产品才能有资格参加投标。三大能源机构：EIA(电子工业协会)，成员包括设计生产电子元件、部件、通信系统和设备的制造商。OPEC(石油输出国组织)是以亚、非、拉石油生产国为协调成员国石油政策、反对西方石油垄断资本的剥削和控制而建立的国际组织。IEA(国际能源机构)是OECD 的辅助机构之一，旨在协调各成员国的能源政策，减少对进口石油的依赖，在石油供应短缺时建立分摊石油消费制度，促进石油生产国与石油消费国之间的对话与合作。

3、黑色品种研报中常见的机构名

黑色品种包括：焦煤、焦炭、动力煤、铁矿石、硅铁、锰硅、螺纹钢、热卷、线材、不锈钢，玻璃。黑色品种的国际组织不多，研报中常见的是一些大型进出口厂商：CSN(巴西国家黑色冶金公司)，是巴西历史最久的综合性钢铁生产商，业务包括钢铁、采矿、物流、水泥和能源等。NMDC(国家矿业发展有限公司)是印度国有控股的矿物生产商，也是印度最大的铁矿石生产商和出口商。Kumba(昆巴公司)是南非最大的铁矿石生产商和商，主要由两大矿山组成：Sishen铁矿是全球成本最低的铁矿生产企业，主要出口亚洲、 中东和欧洲；Thabazimbi铁矿产品全部供给南非(AMSA)钢厂。除此外还有全球铁矿石四大巨头(Vale淡水河谷、BHP必和必拓、Rio Tinto力拓、FMG福蒂斯丘)等知名矿商大家可以去了解。

4、有色&贵金属研报中常见的机构名

贵金属即黄金、白银；有色金属包括铜铝铅锌镍锡。最常见国际机构就是WBMS(金属统计局)，负责收集发布全球各种金属资源的数据。还有ICSG(国际铜业协会)，是世界上最主要的推广和促进铜使用的国际组织，代表世界精铜产量80%的矿山、冶炼厂及铜合金加工企业。还有两个很常见的国内机构SMM(上海有色金属网)和Mysteel(我的钢铁网)，上海有色网主要发布有色金属的报价、行情走势及分析等，我的钢铁网发布钢材、有色等报价及交易数据。

(三)数据与图表

如何看懂和快速理解期货研报中的数据及图表：

1、关注数据来源与术语含义

看到一些数据图表首先要注意的是：关注其来源的可靠性与及时性。一般研报中的数据由官方的行业组织(USDA、SPPOMA、WBMS等)发布或数据服务商(万得、我的钢铁网、上海有色金属网等)提供，正规的期货公司研报都会列明数据来源与数据的取值区间，并且有时不同来源的数据可能会有差异。其次数据的含义大家也需要关注，如基差，累库，

2、关注数据要素(主体、周期等)

我们以下面这段话为例子，数据的主体就是马来西亚棕榈油11月和12月的产量。“马棕11月产量的同比增长”即：马棕2021年11月单月产量与2020年11月单月产量相比是增长的。而由于2020年同期是大幅减产，且2021年11月产量恐包含10月产量，即“去年基数较低、今年数值虚高”，所以无法作为产量修复依据。后面讲12月前20日产量环比降 13.18%，注意“环比”和“同比”的区别，环比是指连续2个单位周期(比如连续两个月)，这里即12月前20日的产量与此前20日相比，降低了13.18%。而“7%的季节性减幅” 一般是指常规年份到了某个特定季节出现的规律性减幅，一般取最近几年的均值。最后一句“五年同期平均”即最近5年12月单月产量的均值。综上，这段话的信息简单概括为： 11月产量虚增，故不作为修复依据；预估12月产量低于往年同期。

3、期货研报中常见的数据图表

期货中常见的就是供需平衡相关图表(供给、库存、消费)、价格分析(价格、利润、 价差、基差)相关图表。我们以下图为例，数据主体即为苹果主产区(陕西、山东)及其他地区苹果的库存量，需要结合期货品特征理解坐标及数据。比如“17/18”表示2017年1 月-12月底，而苹果的产季是7-11月，产季来临后在市场化的影响下，产区从业者会选择将苹果直销市场或者入库冷藏。因此从图表可知2021产季总库存(取库存最高点)大概是 910万吨，其中山东占35.17%，陕西占29.61%，非陕鲁占35.21%，占比之和是1.由图可知近5年各产区库存占全国总库存的比例及趋势，并提取主要信息：2021产季库存结构与 2020产季基本一致，山东略减，陕西与其他产区略增。

（文章来源：中信建投期货）