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德银:给予保利协鑫(03800)买入评级 目标价1.5元
2017-06-12 18:12:23   来源:智通财经   作者:张龙采编  点击:

  智通财经获悉,德银发表研究报告指出,总体上认为保利协鑫(03800)股价过度调整,作为行业龙头,目前的估值(0.5倍市净率,2017年预估ROE9%)具有进入的吸引力。


该行报告摘要如下:


  市场担忧一:公司负债率继续上升


  保利协鑫管理层表示公司负债水平在可控范围内:1)新疆扩产项目的资本开支由几位战略投资人共同承担,未来一到两个月内可以落实与他们的谈判,GCL只会持有该项目45%的股权;2)协鑫新能源(451HK)的出表计划如期进展,公司计划到2017年四季度实现负债率(总负责/总资产)达到65-70%的水平。


  市场担忧二:成本下调前,硅片/多晶硅价格下跌


  其管理层认为多晶硅片价格不会像去年三季度一样,在今年630之后出现大跌(这也是2017SNCE上许多同业者的看法)。同时,成本控制计划如期进展——目前金刚线切片产能占比达三分之一,到年底还会持续增加。G3产品的销售到年底会达到1-2GW。硅片一季度的底利润不代表GCL合并后的利润,因为主要的利润去到多晶硅环节。


  市场担忧三:绿证实施后,光伏电站潜在的减值风险


  管理层强调,根据他们与相关政府部门的讨论,拟议的绿证机制不会取代现有的可再生能源补贴基金,更多的是一种补充,而非替代。


  此外,管理层认为风电比光伏更成熟,适用于绿证机制。因此管理层指出,大部分的已投运光伏电站适用于补贴机制,其资产减值可能性很小。另外管理层透露,有关光伏项目发展具有争议的土地政策或将在9月底前出台,利好光伏。

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