光伏玻璃调研：明年产能理性扩张 价格预期稳定

　　本周，我们组织了对光伏玻璃企业福莱特玻璃及彩虹新能源的调研。我们发现，光伏玻璃板块1）明年产能扩张较为理性；2）价格预期稳定；3）竞争格局逐步优化。

　　评论

　　2020 年光伏玻璃扩产计划有序。此次调研中，福莱特玻璃表示明年上下半年将在越南各增加一条1,000 吨产线，而彩虹新能源明年暂无扩产计划，符合我们和市场的预期。我们认为，明年板块整体产能扩张较为理性，在光伏需求逐步回暖（基准情形下我们预计明年同比增长26%至151GW）且双玻渗透率不断提升的背景下（我们预计明年同比增长10ppt 至30%），光伏玻璃板块明年仍将维持供需偏紧的势头，带来优异的市场表现。

　　明年光伏玻璃价格有望维稳，后年产能扩张具备弹性。在良好的供需形势及竞争格局下，我们认为明年光伏玻璃价格有望保持相对稳定。福莱特玻璃亦表示，在成本波动不大的情况下，希望保持光伏玻璃价格平稳、保证合理的毛利率水平。

　　向前看，虽然2021 年行业需求存在一定不确定性，但我们预计光伏玻璃的产能投放将较大程度考虑市场供需，具备一定弹性，光伏玻璃的价格预期稳中向好。

　　竞争格局逐步优化，龙头借助技术优势提升市占率。当前，光伏玻璃板块中信义与福莱特玻璃已占据50%左右的市场份额，且两家公司预计明年将分别新增4 条、2 条1,000 吨产线，进一步扩大市占率。我们认为，光伏玻璃板块的龙头企业具有较强的先发优势，如千吨窑炉技术具有明显的能耗、良品率收益，而目前仅信义、福莱特掌握，皆为自主研发所得，其他企业难以从外部购买。我们预计，板块龙头有望凭借自身技术优势逐步优化竞争格局，带动业绩增长。

　　估值与建议

　　我们认为，在2020 年光伏需求整体复苏的大背景下，市场对光伏玻璃子板块看法正面。我们重申一直以来对光伏玻璃子板块的推荐，看好该板块竞争格局优良、先发优势明显，推荐信义光能，福莱特玻璃-A/H。

　　风险

　　海外光伏需求不及预期。